El riesgo de tasa de interés es el riesgo de que el valor de una inversión cambie a causa de los intereses. Es decir, que el cambio ocurra por una variación en el nivel absoluto de las tasas de interés, en el margen entre dos tasas, en la forma de la curva de rendimiento o en cualquier otra relación de tasa de interés.
De manera general, estos cambios afectan a los valores de la inversión de forma inversa. La incidencia de tales cambios se puede reducir a través de la diversificación (como invertir en valores de renta fija con diferentes duraciones) o la cobertura (por ejemplo, mediante un swap de tasas de interés).
Importancia del riesgo de tasa de interés
El riesgo de tasa de interés afecta el valor de los bonos más directamente que las acciones. Por este motivo, es un riesgo importante para todos los tenedores de bonos. La forma en la que las tasas de interés afectan a los bonos es inversa; es decir, si las tasas aumentan, los precios de los bonos caen. Y, en sentido contrario, si las tasas de interés descienden, los precios de los bonos subirán.
El razonamiento es que a medida que aumentan las tasas de interés, el costo de oportunidad de mantener un bono disminuye, ya que los inversores pueden obtener mayores rendimientos al cambiar a otras inversiones que reflejan la mayor tasa de interés.
Por ejemplo, un bono del 7% vale más si las tasas de interés disminuyen. Esto se debe a que el tenedor de los bonos recibe una tasa de rendimiento fija en relación con el mercado, que ofrece una tasa de rendimiento más baja como resultado de la disminución de las tasas.
Tasas de interés del mercado
El riesgo de tasa de interés es más relevante para los valores de renta fija, por lo que un aumento potencial en las tasas de interés de mercado es un riesgo para el valor de los valores de renta fija.
Cuando las tasas de interés del mercado aumentan, los precios de los valores de renta fija que se han emitido anteriormente y se negocian en el mercado disminuyen. Esto ocurre porque los inversores potenciales ahora están más inclinados a comprar nuevos valores que ofrezcan tasas más altas. Solo al tener precios de venta más bajos, los valores pasados con tasas más bajas pueden llegar a ser competitivos con los valores emitidos después de que las tasas de interés del mercado hayan subido.
Un ejemplo para entender este concepto es el siguiente: un inversionista adquiere un bono a 4 años, que cuesta 400$ con un cupón del 3%, y las tasas pueden aumentar hasta el 4%. En este caso, el inversionista puede tener dificultades para vender el bono cuando otros ingresan al mercado con tasas más atractivas. Los bonos más antiguos parecen menos atractivos, ya que los bonos de nueva emisión también tienen tasas de cupón más altas. Otro factor que contribuye es que cuando existe menor demanda los precios serán más bajos en el mercado secundario, y es probable que el inversionista obtenga menos por el bono en el mercado de lo que pagó por él.
Sensibilidad al precio
El valor de los valores de renta fija con diferentes vencimientos disminuye en diversos grados cuando aumentan las tasas de interés del mercado. Esto es lo que se conoce como sensibilidad a los precios. Significa que los precios de los valores con ciertas duraciones de vencimiento son más sensibles a los aumentos en las tasas de interés del mercado, lo que resulta en una disminución más aguda en sus valores de seguridad.
Comparemos lo que sucede con un valor de renta fija con vencimiento a corto plazo con uno que vence luego de varios años. Cuando las tasas de interés aumentan, los tenedores de la primera garantía podrán reinvertir rápidamente en una seguridad de tasa más alta después de tener un rendimiento menor. Por otra parte, los tenedores de los valores a plazos más largos se quedarán con una tasa más baja durante los siguientes años, lo que justificará un valor de seguridad comparativamente más bajo que los valores a corto plazo para atraer compradores dispuestos.
Con base en esto se puede enunciar lo siguiente: cuanto más largo es el vencimiento de un valor, más disminuye su precio a un aumento dado en las tasas de interés.
Prima de riesgo de vencimiento
La mayor sensibilidad al precio de los valores a largo plazo conduce a un mayor riesgo de tasa de interés para esos valores. Para compensar a los inversores por asumir un mayor riesgo, las tasas de rendimiento esperadas de los valores a más largo plazo suelen ser más altas que las de los valores a más corto plazo.
Esta tasa de rendimiento adicional se denomina prima de riesgo de vencimiento, que es mayor a medida que existan más años para el vencimiento.
También existen otras primas de riesgo, como las de incumplimiento y de liquidez. En conjunto con las primas de riesgo de vencimiento, ayudan a determinar las tasas ofrecidas sobre valores de diferentes vencimientos más allá de las condiciones variadas de crédito y liquidez.