Es frecuente que los inversionistas se lancen a la gestión de opciones para ganar dinero, con poca o casi ninguna comprensión de las estrategias que ofrecen. De hecho, hay muchas estrategias disponibles que limitan el riesgo y maximizan el rendimiento.
Es necesario hacer un poco de esfuerzo para aprender estos temas, pero vale la pena conocer estrategias para aprovechar la flexibilidad y el potencial que las opciones ofrecen. Precisamente, para contribuir con la formación del inversor sobre el uso de opciones, a continuación, se enumeran 10 de las mejores estrategias de opciones que se deben conocer:
1. Llamada cubierta (Covered call)
Esta estrategia consiste simplemente en comprar una opción de compra desnuda (naked call). También puede estructurar una llamada cubierta básica o comprar-escribir. Esta es una estrategia muy popular porque genera ingresos y reduce el riesgo de una posición larga sola. La desventaja es que se debe estar dispuesto a vender las acciones a un precio fijo: el precio de ejercicio corto.
Para ejecutar la estrategia, se compran las acciones subyacentes tal y como se haría normalmente, y simultáneamente se escribe (o se vende) una opción de compra sobre esas mismas acciones.
Por cada grupo de acciones que se compra, se vende simultáneamente su opción de compra correspondiente. Se conoce como una opción de compra cubierta porque en el caso de que una acción se dispare en precio, su opción de compra corta está cubierta por la posición larga de la acción.
En otras palabras, quien vende la opción de compra se protege ante una posible caída de sus acciones con las primas que recibe, pero también podría ganar dinero en caso de que las acciones coticen por encima del precio de ejercicio de la opción y la venta sea ejecutada. Claro que, si las acciones cotizan muy por encima del precio de ejercicio de la opción, el vendedor está obligado a realizar la venta si el comprador de la opción decide concretar; por lo que las ganancias podrían verse disminuidas. Este es el riesgo de recurrir a esta estrategia frente a posibles caídas de precio de las acciones.
Los inversores pueden utilizar esta estrategia cuando tienen una posición a corto plazo en la acción y una opinión neutral sobre su dirección. Pueden estar buscando generar ingresos (a través de la venta de la prima de compra), o protegerse contra una posible disminución en el valor de la acción subyacente.
2. Put casado (Put married)
En la estrategia de put casado, el inversor compra las acciones, y al mismo tiempo compra opciones de venta para las acciones que ha comprado. Esta estrategia permite al inversor protegerse frente a la incertidumbre del mercado. La razón por la que un inversor utilizaría esta estrategia es simplemente para proteger su riesgo a la baja al mantener una acción. Esta estrategia funciona como una póliza de seguro y establece un precio mínimo en caso de que el precio de las acciones caiga bruscamente
Al comprar la opción de venta, se puede recuperar la inversión en caso de que la cotización de las acciones caiga, pues se conseguirá vender al precio de ejercicio aún si en el mercado se cotiza por debajo de este precio. Por otro lado, para que el inversor pueda obtener ganancias, las acciones deben subir en valor por encima de lo que le costó la prima de las opciones que adquirió.
Es decir, las primas canceladas por las opciones serían el costo de la “póliza”. Si las acciones suben de valor, el inversor obtendrá ganancias, pero serán algo menores que las ganancias que obtendría si no hubiera adquirido las opciones de venta, porque debe restar el pago de la prima a su ganancia.
Por otro lado, el poseedor de las acciones puede gozar del beneficio de estas (como dividendos y votos dentro de la corporación) mientras se mantengan en su poder durante el periodo de caducidad de la opción de venta.
3. Bull call spread
Es una estrategia de llamadas alcista. Para ejecutarla, un inversor comprará llamadas a un precio de ejercicio específico y a la vez venderá el mismo número de llamadas a un precio de ejercicio más alto. Es decir, que ambas opciones de compra tendrán el mismo vencimiento y el mismo activo subyacente, con una diferencia de ejercicio a favor del inversionista.
Este tipo de estrategia de diferencial vertical se utiliza a menudo cuando un inversor es optimista sobre el subyacente y espera una subida moderada del precio del activo. El inversor limita sus ganancias en la operación, pero reduce la prima neta gastada en comparación con la compra directa de una opción de compra desnuda, al adquirir a su vez ganancias por las opciones escritas.
El beneficio máximo de una bull call spread es la diferencia entre los precios de ejercicio de la opción comprada y la opción emitida, menos el coste de las opciones, que viene dado por las primas y comisiones desembolsadas. Si el precio de la acción subyacente aumenta más allá del precio de ejercicio de la opción emitida para venta, la ganancia de la operación no aumentará. En este mismo sentido, la pérdida máxima se limita a la prima neta pagada por la opción de compra.
4. Bear Put Spread
La estrategia de bear put es otra forma de spread vertical. En este caso, el inversor compra opciones de venta a un precio de ejercicio específico, y simultáneamente vende opciones de venta para el mismo activo en un precio de ejercicio inferior, beneficiándose de la diferencia de estos.
En la estrategia bear put spread, el inversor se beneficia de una estimación bajista del activo, y solo se beneficia si este baja lo suficiente. Implica ventajas y desventajas definidas, porque ofrece tanto pérdidas como ganancias limitadas. Las ganancias están sujetas a la diferencia en el precio de ejercicio de ambas put y el beneficio de la prima percibida por la escritura de la opción, menos la prima pagada por la opción comprada. Su pérdida máxima es la prima pagada por la opción de venta que compra, que se compensa en parte por la prima que recibe al escribir la otra opción put.
5. Collar de protección (Protective collar)
Una estrategia de collar de protección se lleva a cabo mediante la compra de una opción de venta out of the money (OTM) y la emisión simultánea de una opción de compra OTM por el mismo activo subyacente y con el mismo período de vencimiento. En otras palabras, consta de la compra de una put y la venta de una call.
Esta estrategia es utilizada a menudo por los inversores después de que una posición larga en una acción ha experimentado ganancias sustanciales, y espera una posible caída. Por un lado, esta estrategia permite obtener una protección a la baja por las opciones de venta larga (protección que dura hasta el vencimiento del contrato), con el riesgo de estar obligado a vender el activo a un precio determinado, aunque en el mercado el activo se cotice por encima de este precio para el momento del ejercicio.
Por otro lado, es una forma de comprar la protección contra la baja con un precio menor (o nulo), pues el costo de la prima de la put se compensa con la prima recibida por la call escrita.
6. Straddle largo
Una estrategia de opciones “long straddle” es cuando un inversor compra simultáneamente una opción de compra y venta sobre el mismo activo subyacente, con el mismo precio de ejercicio (o lo más cercano posible) y la misma fecha de vencimiento.
Un inversor suele utilizar esta estrategia cuando cree que el precio del activo subyacente se saldrá significativamente de un rango, pero no está seguro hacia dónde será el movimiento. Esta estrategia permite al inversor tener la oportunidad de obtener ganancias teóricamente ilimitadas, mientras que la pérdida máxima se limita sólo al costo de ambos contratos de opciones.
Normalmente, esta estrategia es aplicada cuando el inversor predice que habrá una alta volatilidad sobre el activo, que se encuentra con baja volatilidad. Esto es frecuente ante noticias que pudieran afectar el sector, como la aprobación de una ley, un nuevo descubrimiento, el resultado electoral del país, y otros eventos cuya incidencia (positiva o negativa) sobre el activo subyacente aún es desconocida.
Para que exista beneficio al aplicar esta estrategia, es necesario que el valor del activo subyacente suba o baje más que la suma de las primas pagadas por las opciones compradas. Por ejemplo, si la acción se cotiza en 100 $, y la suma de las primas por la call y la put es de 6 $, para que la estrategia haya sido ventajosa es necesario que el precio de la acción baje por debajo de 94 $ o suba por encima de 106 $. La pérdida máxima, por otra parte, ocurre cuando el precio de la acción se mantiene en 100 $ al culminar el periodo de caducidad, pues se habrán perdido los 6 $ pagados en primas, por opciones que no se ejecutarán.
7. Estrangulamiento largo (Long strangle)
Una estrategia de opciones de estrangulamiento largo suele ser largo plazo. En esta, el inversor compra simultáneamente una opción de compra OTM y una opción de venta OTM sobre el mismo activo subyacente y con la misma fecha de vencimiento. Para esta estrategia, las pérdidas máximas son menos costosas que los straddles, porque las opciones compradas son OTM.
Un inversor que utiliza esta estrategia piensa que el precio del activo subyacente puede experimentar un movimiento muy grande, pero, nuevamente, no está seguro de qué dirección tomará el movimiento. Y, como en el caso anterior, el interés del inversionista es que la acción se mueva considerablemente, no importa la dirección. Si la acción sube o baja de precio por una cantidad mayor a la pagada en primas por el inversionista, la estrategia da ganancias.
Las pérdidas están limitadas al capital pagado por la prima de ambas opciones, en caso de que el activo subyacente no cambie notablemente de valor.
8. Mariposa spread (Butterfly spread)
Esta estrategia se utiliza cuando el comerciante cree que el precio del activo subyacente no se desviará mucho del precio actual.
Hasta el momento, las estrategias de opciones que hemos explicado han requerido una combinación de dos posiciones o contratos diferentes. En un spread de mariposa largo se utilizan opciones de compra, en las que el inversor combinará una estrategia de spread alcista y una estrategia de spread bajista, y utilizará tres precios de ejercicio diferentes, con cuatro diferentes contratos. Por supuesto, todas las opciones son para el mismo activo subyacente y la misma fecha de vencimiento.
Por ejemplo, un spread de mariposa largo puede construirse comprando una opción de compra in the money (ITM) a un precio de ejercicio más bajo, mientras que se venden dos opciones de compra at the money (ATM), y se compra una opción de compra OTM. Una mariposa balanceada tendrá el mismo ancho de “alas”, a menudo llamadas “alas de mariposa”.
9. Cóndor de hierro (Iron condor)
El cóndor de hierro es una estrategia bastante interesante que vale la pena conocer. En este caso, el inversor mantiene simultáneamente un spread bull put y un spread bear call. Es decir, que el cóndor de hierro se construye vendiendo una opción de venta OTM y comprando una opción de venta OTM de una huelga más baja (spread bull put), y vendiendo una opción de compra OTM y comprando una opción de compra OTM de una huelga más alta (bear call spread). Todas las opciones tendrán la misma fecha de vencimiento y están en el mismo activo subyacente.
Típicamente, los lados de put y call tienen el mismo ancho de banda. Esta estrategia de negociación gana una prima neta sobre la estructura y está diseñada para aprovechar una acción que experimenta una baja volatilidad.
Esta estrategia es preferida por muchos comerciantes e inversionistas, porque tiene alta probabilidad de generar pequeñas ganancias por primas.
10. Mariposa de hierro (Iron butterfly)
Esta es la última descripción de este artículo introductorio sobre estrategias de opciones financieras. En la mariposa de hierro, un inversionista venderá un put ATM y comprará un put OTM, mientras que también venderá una call ATM y comprará una call OTM. Al igual que en todas las estrategias descritas, todas estas opciones tienen la misma fecha de vencimiento y son sobre el mismo activo subyacente.
Aunque es similar a un spread mariposa, esta estrategia difiere porque utiliza tanto calls como puts. Esta estrategia combina esencialmente la venta de un straddle ATM y la compra de «alas» protectoras.
Es común tener la misma anchura para ambos márgenes. La call larga ATM protege contra los inconvenientes ilimitados. La opción de venta OTM, por su parte, protege contra las desventajas de la posición de venta corta a cero. Tanto la utilidad como la pérdida están limitadas dentro de un rango específico, dependiendo de los precios de ejercicio de las opciones utilizadas.
A los inversores les gusta esta estrategia por los ingresos que genera y la mayor probabilidad de una pequeña ganancia con una acción no volátil.